「梅花集团股票」A股泡沫已现?龙头暴涨是因“抱团”?全年如何布局?来看三大券商首席激辩

  “涨出了股灾”,成为不少投资者近期最直接的感受。 A股正在经历极端分化的撕裂行情,以茅台为代表的部分大市值个股持续享受估值溢价,股价不断创下新高,而小市值个股却陷入遥遥无期的持续阴跌之中。与此同时

「梅花集团股票」A股泡沫已现?龙头暴涨是因“抱团”?全年如何布局?来看三大券商首席激辩

“股灾”成了最近很多投资者最直接的感受。

A股正在经历极度分化的撕裂市场。以茅台为代表的一些大盘股继续享受溢价,的估值,其股价不断创出新高,而在可预见的未来,小盘股则陷入持续的阴跌。

与此同时,市场上对极端市场状况的反思也越来越多。为什么“核心资产”越来越贵?50倍和100倍估值是否存在泡沫?

1月13日,A股迎来回调,创业板指数暴跌逾1.5%。个股方面,宁德时报(报价300750)下跌4%,三一重工(报价600031)、汇川技术(报价300124)等市场普遍认为“核心资产”被集体回调。“小组赛”结束了吗?

券商中国采访沈万鸿源首席策略师(报价000166,股票咨询)、兴业证券首席策略师王(报价601377,股票咨询)、安信证券首席策略师等。来讨论关注市场的几个热点问题在这个四分五裂的市场中,这些研究领域的领导者也许能给投资者更精确的方向。有些水龙头有泡沫

券商中国记者:目前市场个股走势明显分化,部分龙头股增速和速度前所未有,估值也达到历史新高。如何评价现在的市场?

深湾宏源证券王胜:我们认为,当前市场存在局部泡沫的风险。研究人员普遍认为股票风险溢价是一个很好的指标,以衡量市场价格/业绩比。如果以2020年第三季度基金百强重仓股为茅台人组合,溢价的股权风险在2017年末、2015年5月和2011年初一直处于较低水平。这意味着现在投资这种股票的性价比不高。

本质证券陈果:目前个股走势分化是基本面、流动性、改革方向等诸多因素造成的。短期内,随着业绩履行时间的逐渐临近,资金开始从一些增长逻辑“有缺陷”或业绩不确定性较大的公司撤出,集中到增长路径清晰或业绩稳定、易于跟踪和预测的领先公司。另一方面,在开幕年的第一周,新基金非常受欢迎。据我们此前的统计,基金在第一周就发行了28本权益书,估计规模超过1200亿册,远远超过往年同期。

目前部分龙头股票估值处于历史高位,这不仅是因为基金对优质公司的认可,也有很多原因,如疫情影响导致估值虚高,流动性宽松推高估值等。事实上,由于去年全球宽松的水释放,A股乃至全球市场的整体市场估值得到了显著提高。

未来,如果流动性收紧,不管是不是领先者,出现,的估值可能会降低,但一家好公司可以通过业绩增长消化估值。

王,兴业证券:居民存款的流动节奏和海外资金的全球配置将带来核心资产价值的持续重估。除了核心资产表现突出外,现阶段的市场情况也有公募和新基金加速扣仓风格的因素,未来一个月仍将有基金,发行的50余只公募基金,大部分集中在目前的市场热点和方向。同时,1月份外资净流入接近200亿元,主要流入目标也是优质核心资产。国内外资本的共鸣进一步加速了权益时代的新格局,促进了核心资产的持续表现。

然而,由于短期内的快速上涨和资本流入目标的集中,出现,一些主要股票和板块的估值也迅速提高,处于相对较高的历史地位,因此可能需要一些时间和成就来消化未来的估值

券商驻中国记者:有人认为出现在当前市场的极端分化是机构团结的结果。你认为机构团结是部分股票持续上涨的核心因素之一吗?

沈万鸿源证券王胜:我们一直反对用“抱团”这个词。沈万鸿源的战略从2017年开始高举“茅台人”的大旗。最初,我们建议的核心逻辑是调整M&A和重组政策、从全球角度进行低估以及对摩根士丹利资本国际的外国投资进行重估。现在回想起来,“股票经济”时代主导集中度的提高和供给侧改革主导优势的加强是更重要的根本趋势,它与国内替代和机器代替劳动力的逻辑相结合,促成了这一轮结构牛的核心

沈万红源从金融,的角度将公司的成长分为三个阶段:显性期、半显性期和隐性期。无论是技术领先还是消费领先,远期现金流的现值都远高于周期性股票和大金融,对长期收益率更为敏感。本轮受益于全球长期无风险利率下降。只要长期需求的新增长点没有找到,长期利率处于低位,资产配置投资者就会给优质增长额外的溢价。

从国际比较来看,“美丽50”的四大成因与“茅台人”的崛起相似。首先,联邦基金利率处于低水平;第二,战后,20世纪40年代的“婴儿潮”一代在20世纪70年代进入婚育年龄,消费上升以改善股票的相关表现。今天我们是90后崛起的新消费观念;第三,20世纪60年代,美国类似于2015年中国的投机并购。泡沫破裂后,投资理念矫枉过正,给出了溢价;第四的稳定、持续、内生的极高增长,货币体系重建的预期,20世纪70年代布雷顿森林体系的崩溃,投资者购买保值增值核心资产的焦虑,这一次是美国财政赤字货币化,全球央行大规模扩张。

安信证券陈果:我认为,当前市场的“机构抱团”是现象和结果,而非手段和目的。2014年以来,随着A股制度的变革和外资的流入,机构投资的思路逐渐成熟,其择股标准日益清晰,即行业景气度高、成长路径明确、或是具有稳定良好的业绩。公司的业绩增长才是推动股价持续上涨的核心因素,反观业绩或赛道差的公司则不断被资金抛弃,造成了当前的分化格局。


  兴业证券王德伦:当前市场的板块性行情更多的是绩优核心资产独立牛市的体现,并非过去的单纯的“机构抱团”。根本原因是A股一批优质核心资产脱颖而出,成为QE时代的“非卖品”。


  随着A股市场成熟,核心资产长牛已在途中,中国核心资产在全世界范围内都具备稀缺性,成为QE时代下抵御贬值最好的“非卖品”。


  从宏观经济来看,世界经济步入“低增长、低通胀”的新平庸时代。经济低位徘徊,但资产泡沫导致贫富差距等社会问题显著制约货币政策。长期的货币宽松,使得当前世界主要资产的整体“估值-盈利”性价比下降。全球范围内都缺少便宜的好资产,缺乏估值洼地。而随着我国经济结构加速调整、优胜劣汰、提高效率、加速改革,越来越多的核心资产正在脱颖而出,各个行业竞争力提升的龙头公司,都有希望成为核心资产。


  龙头企业能够获得更强的竞争力,从而推动盈利改善,进而形成正向循环。正是这些龙头有望保持长期持续增长的能力,使得他们获得了资本市场的广泛认可。


  券商中国记者:后期龙头股集中高速上涨的趋势是否会改变?


  申万宏源证券王胜:2020年全球风险资产,尤其是FAAMG及“茅台们”的上涨,估值的提升是主要推动力,背后是全球央行大放水所致,典型指标就是美元的走弱和美债收益率的下行。如果2021美元阶段性反弹,并通过北上资金流出形成预期引导机制,对于外资具备定价权的、高ROE的一批龙头资产,可能会形成阶段性股价冲击。


  第二,无论是飞涨的比特币还是蠢蠢欲动的美国、英国、韩国房价,都是各国央行资产负债表大幅扩张的必然结果,资产价格“通胀”的另一面也必然是生活生产资料的通胀。2021年长端利率波动中枢肯定高于2020年,这对于那些对长端利率敏感的、隐性期内含价值占比过高的“抱团”股票肯定不是什么好消息,毕竟1970S美股的“漂亮50”也是在滞胀担忧、长端利率上行之后最终瓦解。


  此外,还需要关注全球反垄断的潮流对部分龙头公司估值的影响。FAAMG巨头们是否会遭遇反垄断而形成股价黑天鹅,进而对国内抽象相关的龙头股票形成负面股价映射,需要观察。


  安信证券陈果:从中期来看,如果经济和流动性环境不发生重大转变,那么“机构抱团”会继续存在,龙头股大概率还会上涨,但是由于龙头上涨对流动性消耗较大,类似上周的集中高速上涨不太可能持续,上涨的速度将会放缓,如果出现重大外部冲击或流动性无法支撑当前龙头股的上行,行情会面临回撤。同时随着我国经济的复苏,我们认为行业中一些二三线公司如果业绩能够得到显著恢复,而且估值相较于龙头较低的话,未来会有一个更好的表现。


  兴业证券王德伦:短期来看,如果部分龙头股的估值提升过快、筹码过于集中,可能导致未来业绩消化估值的压力上升,并且容易因为外部因素的扰动而出现大幅的波动甚至一定的调整。


  但是长远来看,我们认为,核心资产已经步入长期牛市,目前只是开始。中国经济正在经历一轮广泛而深刻的变革,整体经济的周期性大波动在下降,逐渐熨平,货币政策等大幅度刺激与收缩也在减少,行业内的分化远大于行业之间的分化,各领域中的龙头企业开始与行业整体趋势相独立、“分蛋糕”时代将长期享受格局优化的红利;产业制度、尤其是股市和资本市场的制度变革将更加倾斜龙头,立足主业的核心资产将获得更多制度红利;投资机构、投资理念在外资的冲击与引领下发生深刻变化,进一步引发估值体系的彻底颠覆,短钱的博弈思维将逐渐被长钱的配置思维所替代。因此,核心资产已经进入了一轮长期的牛市,中国股市进入新时代,目前只是刚刚开始。


  复苏行情有望继续演绎


  券商中国记者:您如何判断一季度乃至更长期间A股市场的趋势,给投资者提供哪些建议?


  申万宏源证券王胜:长期来看,以合理的估值买入具有核心竞争力的、符合时代发展背景的优质公司是取胜之道。


  而2021年可能是类似2010年的宽松间歇期,从全年维度来看,核心资产继续扩大估值概率较低,但仍不乏结构性机会,我们建议三大思路布局:


  第一,借科创板、创业板注册制改革东风 ,在十四五规划中寻找内需、安全、创新等重点方向。“安全”含义广泛,粮食安全、工业产业链安全、能源安全、医疗卫生体系安全、军工都涵盖其中。而“创新”不仅仅是“卡脖子”技术的突破,更是应用数据科技改造传统行业,形成新的核心竞争力的过程。从某种意义上说,传统互联网科技巨头已经完成了对广告、电商、金融、游戏等核心变现渠道的跑马圈地,可穿戴设备、VRAR、智能家居、智能汽车、工业互联网等“硬件+数据”的方向或许更值得去深度挖掘。


  第二,寻找顺周期中的绩优股,比如包括已经具备世界竞争力或正在打入高端供应链的工程机械、通用机械、化工以及新材料细分领域个股。


  第三,最晚2021年下半年,一些弹性更高的周期股可能由于极低的估值得到关注,比如银行、保险、地产、建筑等。


  安信证券陈果:就目前而言,一季度的流动性还处于比较宽松的状态。一季度将会有上市公司年报和一季报的预披露,我们相信业绩好的行业和公司还会有不错的股价表现。


  兴业证券王德伦:短期来看,经济基本面、流动性和风险偏好都利好当前市场,复苏行情有望继续演绎,主要指数可能再创新高。风险方面,关注三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范”,特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管,给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响。


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