「轮胎股票」莱茵生物:下调定增价格 在建工业大麻项目或难达预期

  莱茵生物(行情002166,诊股)于2021年2月19日发出公告,公司拟非公开发行股票不超过164,067,796股,募集资金总额预计不超过96,800.00万元,发行价格为5.90元/股。相较于

2021年2月19日,莱茵生物科技宣布公司计划在非公开发行股票,募集不超过164,067,796股,募集资金总额预计不超过9.68亿元,发行价为5.90元/股。与2020年8月的原计划相比,修订草案提高了募集资金额度,降低了发行价格。本次非公开发行需要证监会批准。

莱茵生物控股股东公司及其实际控制人秦本军打算以现金认购本次非公开发行的全部股票股份。募集资金预计将用于甜叶菊专业提取厂和莱茵天然保健品研究所的建设项目。

2016年至2020年第三季度,莱茵生物的业绩波动较大,经营活动产生的净现金流继续偏离净利润。2019年,公司将改变从配股获得的部分资金的用途,将其用于在美国建设的工业大麻提取项目,否则建设或绩效将达不到预期风险。该公司一半以上的收入来自美国以外,这可能会受到贸易摩擦和流行病的影响。

随着市场价格降低,发行价格仍拟由公司实际控制人全额认购

莱茵生物技术于2020年8月4日披露了非公开发行股票计划,原计划以每股7.43元的发行价募集不超过9.2亿元人民币。原固定收益计划发布半年左右后,根据公司2021年2月19日发布的修订后的固定收益计划,将莱茵生物的发行价下调至5.90元/股。期间,公司股价于2020年8月13日达到12.75元/股的高位,随后向下波动,19日收于7.73元/股,-区间下跌25.53%

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图1:前莱茵生物控制人的持股情况及其在非公开发行股票的一致行动

本次非公开发行前,莱茵生物实际控制人秦本军及其协同行动人持有公司29.09%的股份。如果按照认购股份数上限完成发行,实际控制人在公司的持股比例将增加至37.02%。

业绩波动明显,经营活动产生的净现金流量继续偏离净利润

莱茵生物主要从事天然保健品的生产经营,主要产品为罗汉果提取物、甜叶菊提取物等天然植物提取物,以及天然中草药提取物。此外,公司通过全资子公司莱茵投资(Rheinland Investment)从事建筑BT业务。

公司业绩波动明显。从2016年到2020年第三季度,莱茵生物的收入在2017年达到8.01亿元的高水平后出现了向下波动,扣除对母公司的非回报后的净利润通常与收入呈现相同的增减。但在2020年第三季度收入同比增长13.55%至4.44亿元的情况下,扣除非返校后的净利润同比增长约31.92%至3800万元,运营成本和期间费用的增长率远高于同期收入的增长率。受疫情影响,贡献一半以上收入的海外种植业务毛利下降,新建美国工厂管理费用增加。

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图2:2016年至2020年第三季度莱茵生物收入和非回报净利润的变化

公司整体业绩波动的另一个原因是其主要建设BT项目确认的收益和利润波动较大,主要是因为业务是根据所在项目的进度确认收益和利润的。例如,2020年上半年,英国电信项目建设进入最后阶段,仅产生3300万元人民币的收入,占下降收入的11.83%,本期公司从不返还给母亲中扣除的净利润为下降的21.39%

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图3:莱茵生物建筑英国电信项目2016年至2020年上半年的收入和毛利率变化

此外,公司经营活动产生的净现金流量不断偏离净利润,主要是因为持有的存货较多。算上未结算的

莱茵一半以上的收入来自美国主导的海外市场,业绩可能不确定。2019年和2020年上半年,海外植物提取业务收入分别贡献约3.98亿元和1.54亿元,分别占当期总收入的54.35%和55.01%,其中美国植物提取业务2019年实现了当期总收入的43.15%。该公司称之为经贸摩擦

、存在加剧可能的国外疫情和人民币汇率波动或将对经营产生一定影响。


  另一方面,莱茵生物在美建设的工业大麻提取工厂或受疫情和监管政策影响。根据公司2020年三季报,该工厂建筑工程完成率达到90%,但受新冠疫情、关税和人员签证受限等影响,大多购自中国的设备将导致工期延长。根据公司2020年7月对2019年报问询函的回复,公司目前美国工厂处于建设期,尚未积累较大销售订单。


  2020年,受到疫情冲击和政策影响,多家A股上市公司已宣布终止工业大麻相关项目。例如华仁药业(行情300110,诊股)(300110.SZ)于2020年7月发布公告,宣布由于国内外经济形势、市场环境等发生了较大变化,决定终止建设工业大麻温室大棚种植基地。寿仙谷(行情603896,诊股)(603896.SH)于2020年4月公告由于云南省对工业大麻种植许可审批趋严,相关项目因未取得工业大麻种植许可而终止。莱茵生物称,随着工业大麻产业发展,美国对行业的监管力度可能加大。


  募资用于主营业务相关项目建设


  莱茵生物本次募集资金总额不超过96,800.00万元,具体用途如下表所示:


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  图5:莱茵生物募投项目列表


  截至2021年2月19日,甜叶菊专业提取工厂建设项目已取得项目备案和环评文件,用地手续仍在办理中;莱茵天然健康产品研究院建设项目尚未取得项目备案和环评文件。


  拟使用逾七成募资的甜叶菊提取工厂项目旨在扩产,预计业绩能否达成存疑。莱茵生物称项目建成后,计划产能为年产4,000吨甜叶菊提取物,而项目建设期为2年。公司目前植提业务最大的客户芬美意于2018年与公司签订的5年累计目标收入4亿美元的《商业合同》,公司于2019年完成15,244.65万元,远低于根据合同推算的年均销售52,190.48万元。另外,如该工厂项目于2021年开始建设,预计将于2023年投产,上述重要的商业合同预计到期,合同如未延长则扩大的产能或难达成业绩增加。


  公司称研究院建设项目将用于天然功能成分健康产品的研发与推广,使得公司向下游业务领域扩张。目前公司已开发了罗汉果提取物系列产品,包括软糖、巧克力、袋泡茶等,但公司拟扩产的甜叶菊提取物具有后苦味,目前公司未提及有切实的相关研发方案。


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