「东吴证券大智慧官网」天味食品业绩快报弱于机构普遍预期 靠”扩产+营销”能否与餐饮巨头竞争

  ”开了十多年饭馆,用的火锅底料一直都是好人家和大红袍,之前居然都不知道是天味生产的。”在许多股票投资互动平台,不断有投资者建议四川天味食品(行情603317,诊股)集团股份有限公司(下称”天味食品

「东吴证券大智慧官网」天味食品业绩快报弱于机构普遍预期 靠"扩产+营销"能否与餐饮巨头竞争

开了十几年的餐厅,用的火锅底料一直都是好人家,大红袍,我之前都不知道是天威出品的。在股票投资,众多互动平台上,投资者不断建议四川天威食品(报价603317,诊断股票)集团有限公司(以下简称“天威食品”,603317。SH)重视营销。

在销售成本同比增长30%至2019年的2.4亿元后,天威食品在2020年又投入了3亿元进行营销,称2021年的销售成本将与上升’持平

在公司的行动背后,竞争对手近年来不断加入轨道。火锅调料线上线下都很流行,包括龙鱼(报价300999,诊断为股票)、海天叶巍(报价603288,诊断为股票)、下步下步在内的很多食品巨头都宣布进入这个领域。

持续营销

2019年4月,天威食品成为A股市场第一家火锅底料上市公司。上市后股价一路高歌,不到两年涨了七倍多。

但在天威食品业绩报告发布后的最后一个月左右,股价“跌个不休”。自2021年以来,其股价下跌了24.14%,而其同行下步下步和怡海国际分别上涨了6.78%和19.3%。

截至2月24日,天威食品以60元/股左右收盘,市值378亿元,动态市盈率88倍。民生证券指出:“天威食品的估值比2020年调味品可比公司的预期估值高出75倍。”

公司1月22日发布的业绩报告显示,2020年公司总营业收入23.65亿元,同比增长37%;归属于母亲的净利润为3.83亿元,同比增长29%。风数据显示,券商的一致预期是归母净利润超过4亿元,归母净利润3.83亿元低于预期。

第四季度往往是火锅底料销售的旺季,天威食品未能交出满足投资者预期的答卷。

2020年前三季度,公司营业收入15.25亿元,归属于母亲的净利润3.2亿元。以此计算,公司第四季度营业收入为8.4亿元,同比增长29%;净利润6300万元,超过下降的30%

第四季度营业收入增速放缓,主要是中餐和调味料销售收入下滑;净利润的影响主要是由于广告费的受益期主要在第四季度。“天威食品告知《投资者网》。

郭盛证券预计,公司2020年全年广告费用约为1.2亿元,其中近1亿元将在第四季度确认。这也是净利润低于预期的主要原因。

2020年前三季度,销售费用达到2.3亿元,加上第四季度确认的广告费,2020年将超过3亿元。

而且,这种状态还会继续。公司将一如既往,通过组织保障、品牌建设、渠道建设、新品研发不断提升核心竞争力,预计2021年销售费用与上升持平”

餐饮巨头入市

天威食品加码营销背后,行业竞争进入红海时期。

目前,火锅底料市场已成为复合调味料的第二大细分市场。数据显示,从2016年到2020年,中国火锅底料行业的市场规模(按销售额计算)从125亿元增长到187.7亿元,复合年增长率为10.7%。淘宝天猫数据显示,2021年春节期间,火锅底料销售额同比增长540%。

根据早前的统计,九、怡海国际、红日(报价000525,诊断股票)、天威食品、德庄这五大火锅底料的市场份额都没有超过10%。

近年来,越来越多的老牌餐饮巨头将注意力转向复合调味料。

2021年1月,海天叶巍在官方微信号上正式宣布圈,并宣布f

就复合调味品行业的现状而言,它是一个快速分散发展的行业。目前没有人处于绝对优势。竞争是好事。我们将共同引导消费,规范行业健康发展。从长远来看,竞争态势还有待观察,我们继续专注于主营业务,打造强大的护城河。”

就在竞争对手纷纷进入市场的时候,天威食品开始扩大生产,抢占市场份额。

2020年5月,天威食品将融资16.3亿元,扩大火锅底料和川菜调料产能。公司预计筹资项目投产后,产能将增加19万吨,比以前的产能高出172.7%。

然而,扩大生产也是一把双刃剑。在某种程度上,生产的扩张可能会导致产能过剩。天威食品不是民族品牌,主营业务不强,副业几乎空白。结合其70%左右的产能利用率和目前的销售规模,在市场发展不确定的背景下,生产的扩张可能会拖累其业绩。”食品行业分析师朱说。

公司有自己的考虑。根据-, 20%和30%的年增长率,该公司已经满足了未来五年的产能需求。随着筹资项目的稳步推进,未来五年的产能将按计划逐步释放。天威食品向《投资者网》解释说,‘因为公司的产品是季节性的,一般下半年是销售旺季。虽然公司可以通过增加淡季产量来缓解产能压力,但公司通过增加淡季产量来满足旺季市场需求的手段有限。’

股东与机构缩减

近年来,自热火锅已经成为一种非凡的食物。在双11的同一天,天猫,售出了453万个自热式火锅,同比增长2.7倍。

无论是在股票投资的互动平台上,还是在机构研究上,许多投资者都对该公司专注于主营业务、放弃自热火锅业务感到困惑

。如近期有机构问及:”‘有点火’自热火锅市场反响不及预期,公司选择逐渐弱化该产品,还是选择继续培育呢?”


  公司回复称:”目前暂无继续推广自热火锅的计划”。公开资料显示,天味食品曾在2018年初推出过自热火锅产品。因火锅食材均是外协生产,存在一定的食品安全风险,其于2018年底调整产品策略,停止了该产品的生产销售。


  天味食品告诉《投资者网》:”公司一直专注于复合调味料的研发、生产和销售,产品包括火锅底料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、香辣酱等100多个品种;同时充分利用自身研发优势为国内连锁餐饮企业提供定制餐调产品,利用差异化的竞争策略巩固市场地位。”


  值得一提的是,天味食品曾五次冲击IPO,期间发审委几次就”毒牛油案”进行提问。2015年,天味食品主要供应商——金安食品开发有限责任公司因使用非食品原料制作食用油1.9万余吨,销售额高达1.7亿余元,被判处罚金3.4亿余元。


  有问题当然要调整步调,不过,天味食品在谨慎的同时,与竞争对手的差距也在拉大。2014年,天味食品营收、净利润为8.95亿元、1.48亿元,远超主要竞争对手颐海国际的5亿元与0.43亿元。但此后,颐海国际业绩翻了几番,2019年营收为43亿元,净利润7.19亿元;同期天味食品为17.27亿元、2.97亿元。


  2020年上半年,天味食品营收9.19亿元,净利润2亿元;颐海国际为22.23亿元、4亿元,其中自加热小火锅为其贡献了6.68亿元营收,占比20.6%。目前,颐海国际已将方便速食产品发展成为第二大业务板块。


  这当然也有其它原因,”颐海国际的体量和天味食品不可同日而语。”朱丹蓬分析称,”颐海国际背靠海底捞,有稳定产业链和稳定的收入来源,所以发展会更稳定。”


  资本已开始”调仓换股”。Wind数据显示,截至2020年年末,基金机构对天味食品的持股量为1276万股,相比2020年上半年末及三季度末减少了至少526万股。


  2月3日天味食品公告称,监事肖大刚已减持1.36万股,套现82.3万元。


  事实上,自2020年4月21日首批限售股解禁之后,天味食品多名股东就开始减持。根据公告,四名股东于志勇、吴学军、何昌军和肖大刚计划减持56.25万股。


  另外,第三股东卢小波在2020年4月至9月减持了675万股,套现超过3亿。


  ”公司董监高减持公司股份是出于自身的资金需求,不存在不看好公司发展的情况。卢小波参与了公司2020年定增,说明其对公司的发展前景也是有信心的。”天味食品告诉《投资者网》。


  尽管如此,也不乏有机构看好公司未来。中泰证券(行情600918,诊股)范劲松在研报中指出,根据渠道调研反馈,公司2021年1月实现高速增长,渠道库存回落至合理水平。公司加强月度考核,强调平稳健康增长。我们认为,在局部地区疫情反复及提倡就地过年等政策下,复合调味料销售有望保持高景气度,叠加2020年一季度低基数,公司2021年一季度有望取得开门红。


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