「股票000950」SPAC模式横扫资本圈 收缩窗口或已来临

    证券时报记者 王小伟    “此前通常都是一些不太知名的企业热衷于SPAC(一类空壳公司),但是近几

「股票000950」SPAC模式横扫资本圈 收缩窗口或已来临

《证券时报》记者王小玮

“以前,一些不太知名的公司热衷于特殊目的收购公司(一种空壳公司),但最近几个月,知名投资银行和顶级公司也迅速加入了‘特殊目的收购公司军团’,这使得这款金融产品越来越受欢迎。”德勤中国华北全国上市业务集团的管理合伙人林国恩对《证券时报》记者表示:“现在,越来越多的德勤客户也在向我们询问特殊目的收购公司业务的内容,这要求我们进行越来越深入的研究。”

今年第一季度,特殊目的收购公司在美国市场的上市数量和融资金额超过了去年的水平。根据德勤的预测,特殊目的收购公司交易今年将创下新纪录。

海南旅游股票;据业内管理人士透露,作为一家特殊目的收购公司,特殊目的收购公司通过从基金融资和对冲基金特殊目的收购公司成立了一家上市“空壳公司”,通过寻找未上市的目标公司投资并购来帮助其实现上市目的。如果在18个月或24个月内没有完成合并,“空壳公司”将面临清算,所有托管账户中的资金将全部无息返还给投资者。

在特殊目的收购公司持续火热的背景下,研究特殊目的收购公司可行性的消息最近在香港等地传开。然而,与此同时,美国被认为面临着一个严格监管的时间窗口。一些投资银行家分析了记者的观点,认为特殊目的收购公司未来的上市可能会导致出现某些领域的新变化。

特殊目的收购公司热浪

4月6日,法拉第正式向美国证监会提交了未来S4上市文件。这意味着贾跃亭负债累累的资产又向成功证券化迈出了一步。根据投资银行的预测,如果进展顺利,法拉第有望在第二季度登陆纳斯达克,在交易上市的过程将在5月内完成。

值得注意的是,法拉第未来的资本市场对接之路并不是通常的IPO渠道,而是计划将交易与特殊目的收购公司公司PropertySolutions合并,并在股票代码上市为“FFIE”,特殊目的收购公司PropertySolutions希望筹集4亿多美元支持交易,合并后公司估值约为30亿美元。

法拉第的未来不是第一个在美国上市的特殊目的收购公司公司。2019年,维珍集团(Virgin Group)已故创始人理查德(Richard)敲响了上市的钟声,年收入只有几十万美元的维珍银河(Virgin Galactic)通过与IPOA在股票代码的一家特殊目的收购公司公司合并而上市。从那以后,维珍银河的股价在三个月内上涨了两倍,在一年多的时间里一度从10美元上涨到60多美元。此外,李嘉诚之子李泽楷特殊目的收购公司公司也于去年在纳斯达克成功上市,代号为BTWN。今年3月,新世界发展副总裁兼首席执行官郑志刚也接触到了在美国设立特殊目的收购公司上市的计划,希望筹集到4亿美元。

从李泽楷、郑志刚、贾跃亭来看,无论是企业还是资本都在追赶特殊目的收购公司“热浪”。这种上市模式将于2020年在美国股市爆发,2021年将更加流行。统计数据显示,2018年至2020年,特殊目的收购公司上市数量分别为46家、59家和248家,今年第一季度达到惊人的298家,这意味着今年第一季度的发行和融资数量已经超过去年全年,今年的特殊目的收购公司交易势必创下新纪录。

随着这一趋势,近年来一些中国公司已在特殊目的收购公司上市。以蓝光标为例,2020年,该公司通过将其部分海外资产注入一家在纽约证券交易所上市的特殊目的收购公司,实现了曲线上市,这是A股公司中的第一次特殊目的收购公司尝试。蓝光标负责人当时透露,“在我们沟通的过程中,发现美国市场的特殊目的收购公司对中国公司很感兴趣”。自今年年初以来,也有报道称,智佳科技、图森未来等中国自主驾驶公司正在寻求在特殊目的收购公司上市,但截至目前,尚未收到上述主体的相关回应。

但可以肯定的是,这一波已经映射到国内产业链生态系统。林国恩告诉《证券时报》记者,咨询德勤特殊目的收购公司业务的客户数量大幅增加。“以前是一些相对不知名的企业进行特殊目的收购公司。最近,知名投资银行也在迅速加入特殊目的收购公司大军,包括高盛和摩根士丹利等知名投资银行,以及LV集团等实体巨头。德勤以前在特殊目的收购公司做得很少,主要是因为高风险。今年以来,公司还在积极研究特殊目的收购公司市场生态。”

北京的一位投资银行家也告诉《证券时报》记者,根据他接触的案例,各大家族事务所和国际知名投行开始抢占这部分市场。“中国公司和机构参与特殊目的收购公司事务的热情日益高涨。目前,越来越多的投资机构公开声明自己提供服务。”

资本的盲箱

2020年,特殊目的收购公司在美国资本市场异军突起,共有248家私募股权公司上市,占当年美国股票首次公开发行数量的52.7%,成为资本市场的里程

碑,被市场称为“SPAC元年”,吸引了全球其他头部市场的跟进。今年2月,市场传出消息,港交所正在对SPAC上市进行研究,当日港交所股价录得上扬。

    前述投行人士分析说,“SPAC炙手可热的核心原因,主要在于两大因素。一方面,所用时间周期短,最短3个月就可以实现上市融资,这对于发行人和投资人而言很有吸引力。另一方面,融资成功率和估值都相对较高。SPAC只需要收购双方同意即可,价格也是商量好的,没有其他不确定性因素。”

    既然SPAC上市存在天然优势,为什么直到这两年才受到重视呢?在前述投行人士看来,一方面与低利率环境让投资SPAC的时间成本大幅降低有关,更直接的原因还是在于上市融资的神速。“对于想要上市的公司而言,SPAC绝非完美无缺的上市模式,毕竟在收购完成之后,并购标的公司创始人的财产权与控制权会被急剧稀释,导致在SPAC诞生后的这么多年来,但凡能走IPO道路上市的公司,都不愿意通过SPAC模式上市。但是疫情影响下,部分希望谋求上市的企业营收和估值都出现了较大变化,是要一个摸不着的IPO,还是一个更快的变现模式?这成为摆在面前的新课题。”该人士分析说。

    相关风险也正与这些优势相伴而生。“首先,通过SPAC上市的公司常常并没有达到传统IPO的要求,有的公司只是有了一个初步想法,甚至还只是‘PPT阶段’。此外,当前SPAC市场火爆,估值存在泡沫,无疑对公司和投资者带来隐患。”光大银行金融行业分析师周茂华对记者分析说。

    在前述投行人士看来,“SPAC的本质,就是一家空壳公司通过一个美国监管允许的特殊渠道完成IPO并且募集到资金,然后再用这笔资金去收购一家有实际业务的目标公司。借道移花接木的方式实现目标公司的上市,从某种意义上说,SPAC上市的空壳公司更像一个投资圈的盲盒,在SPAC完成并购前,投资者都不会知道最终持有的是什么资产。”林国恩认为,虽然都有资产注入运作,但是SPAC与A股市场的买壳操作还是完全不同的。“目前来看,SPAC模式仍在只是在美国等少数成熟资本市场运行。”

    收紧窗口到来?

    SPAC持续火爆的背景下,一方面,部分交易所计划引入该模式来提升市场吸引力;另一方面,由于伴生风险和泡沫的加大,美国监管方面或也在开启对SPAC收紧监控的时间之窗。

    根据海外媒体最新报道,美监管方面已经致函华尔街各大银行,要求了解SPAC交易信息,要求银行自愿提供这些信息,尚未达到正式调查的程度。“从产业规律来看,金融产品一直在政策允许和市场需要确定的象限内生存和发展。金融产品的投机性和风险性越高,受到政策的限制和约束往往会越大。”周茂华对记者分析说。

    前述投行人士介绍,目前市场各方对于SPAC上市的态度或走向分化。“一方面,这种模式遭到公司和机构的竞逐,另一方面市场有声音认为它更像是急功近利的产物,是‘大放水时代’囤积出来的企业融资解决方案,不排除会成为新一轮的泡沫之王。至于SPAC未来趋势,我认为,依然取决于各地的监管态度。比如,倘若港交所认为SPAC可行,那么必然会更受中国科技公司的青睐,进而可能引发新一轮上市热潮。但是从目前来看,一切更像是未知数。”

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